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　　近日，上交所完成了公司债券发行人2017年年度报告的事后审核和监管工作，有关负责人今日回答了记者的提问。

　　一、请问上交所在督促2017年年度报告信息披露方面做了哪些工作，年度报告的整体披露情况如何？

　　年度报告是发行人经营财务状况和偿债能力的集中反映，是投资者投资决策、债券信用风险管理的重要基础。上交所一贯重视年度报告的披露工作，始终践行依法、从严、全面的监管理念，以问题和风险为导向，切实履行年报信息披露一线监管职责。在巩固前期定期报告监管成效的基础上，今年上交所继续推进有关工作，进一步提高年报披露的及时性和有效性。

　　一是做好年报规则理解与适用的指导工作。为帮助发行人准确理解年报披露规则，上交所针对部分重点辖区及新增的发行人开展培训，明确监管要求和披露重点。同时，系统梳理了发行人在年报披露实务中可能遇到的难点疑点、常见错误和问题，编制了年报披露监管问答，以通俗易懂的方式诠释规则要求，指导发行人顺利完成年报编制。

　　二是广泛吸纳市场主体对年报的建议。通过召开座谈会、调研走访等方式，听取投资者对年报披露内容的建议，并根据投资者关注内容对披露要求予以适当细化。同时，为突出信息披露的有用性，适度减轻发行人负担，上交所向多家发行人征询了其对年报披露要求的意见，并在年报模板中对合理意见予以了吸收。

　　三是持续优化应用XBRL编制模板。自2017年中报起，上交所开始将XBRL（可扩展商业报告语言，Extensible Business Reporting Language）技术应用到定期报告编制中，制定了标准化模板，在提高披露规范化程度的同时也提升了发行人的编制体验。今年上交所对定期报告的XBRL模板进行了优化，在年报中着重强化对资产受限情况、有息负债结构及变动情况、后续融资计划、对外担保风险情况等与偿债能力密切相关的信息披露要求。

　　四是根据发行人信用资质尝试分类监管。本次年报以债券发行人的主体信用等级为基础，首次尝试针对不同信用资质的发行人适用不同的定期报告模板。对主体信用评级为AAA的发行人及金融机构发行人，在遵守年报准则的前提下赋予发行人更多的披露灵活性；对其他发行人，细化和丰富偿债能力相关信息的披露要求，以进一步突出监管导向，合理分配监管资源，提升监管效能。

　　综合以上措施，今年年报披露的及时性和有效性持续改善。上交所应披露年报的非上市或挂牌发行人（含企业债券）共2426家，其中2332家发行人按规定于4月30日前披露了年报，准时披露率超过96%，相较去年同期继续稳步提升。对未能及时披露的发行人，上交所发送了监管督促函要求限期披露，并根据实际披露情况对部分发行人进行了书面警示。信息披露质量方面，今年发行人披露内容更加聚焦于与偿债能力相关的事项，如整体债务篮子及期限结构、资产质量及受限情况、现金流的波动情况等，充分凸显债券的规律和特点，在广度和深度上均较往年有大幅改善，信息披露的有效性明显提高。

　　二、今年上交所在年报事后审核中主要关注了哪些问题？

　　与往年相比，今年上交所公司债券年报事后审核工作基于风险和问题导向，继续深化对发行人偿债能力相关信息的监管，并适当查阅和比对发行人其他公开信息，着力提高公司债券信息披露的完整性、针对性和准确性。

　　一是加强对发行人所从事业务及行业的针对性问询。通过对业务和行业的关注，督促发行人就影响其偿债能力的关键事项进行详细披露，并印证其财务数据的合理性。例如，对于报告期内业务结构发生明显变化，或毛利率明显异于同行业其他公司的发行人，要求结合有关业务具体经营模式及未来发展计划等，详细说明相关原因；对于房地产行业，结合主要业务所在地、在建在售项目进度、土地储备情况等，关注发行人盈利能力的可持续性及现金流的稳定性。

　　二是重点关注发行人的融资能力及流动性情况。今年上交所强化了对发行人总体债务负担、债务结构和短期融资需求的披露要求，在审核中结合现金余额、经营及投资资金需求、短期内需偿还的有息债务、银行授信及发债额度剩余情况等，要求发行人对后续融资的可持续性进行评估，明确短期内的融资需求及流动性安排，并督促发行人及早做好偿债安排和准备。

　　三是聚焦往来占款及其对发行人现金流的影响。往来占款金额大、期限长是部分公司债券发行人较为突出的问题。上交所在年报审核中，重点关注应收、预付款项等往来占款较大、发生大幅增加或与经营情况明显不匹配的情况，要求发行人详细披露相关款项的形成背景、性质、主要对手方情况等，以准确反映发行人的资金占用情况和现金流状况。往来占款对手方集中度较高的，要求发行人说明与占款方的关联关系，防范不当的关联方占款。

　　四是强化对发行人主要资产价值及变现能力相关信息的审核。为真实反映发行人的资产情况，上交所在审核中对各类资产的账面价值强化了针对性问询，结合大额商誉形成背景、应收款项账龄及对手方情况、存货库龄及价格情况等关注重要资产减值准备计提的充分性。对于主要收入或资产来自子公司的发行人，重点关注其对重要子公司控制权的稳定性、所持子公司股权的受限情况，以及从子公司获取收益的可持续性。

　　五是加强对发行人治理结构及规范运作事项的监管。除继续关注募集资金使用、募集说明书承诺履行等常规事项外，今年上交所对发行人治理结构及规范运作相关事项进行了重点监管。例如，对于业务高度依赖关联交易，或与关联公司存在资产、业务混同情况的发行人，要求其严格核查独立性情况并说明关联交易的合理性及定价依据；对于股权质押率较高的发行人，关注实际控制人的融资、对外担保情况及其对发行人偿债能力的影响。此外，还查阅了部分发行人及其实际控制人、主要子公司的诚信信息，对被列为失信被执行人的情形予以高度关注并要求核查。

　　今年上交所共对42家公司债券发行人进行了监管问询，要求限期补充披露或整改，切实提高年报信息披露质量。目前，相关发行人已基本按要求完成补充披露。

　　三、从年报情况来看，公司债券发行人2017年整体经营及财务状况如何？

　　2017年，随着我国供给侧结构性改革的深入推进，经济增长方式从投资逐步转向产业升级和技术驱动，发行人在财务杠杆保持相对稳定的同时，经营情况总体向好，盈利能力明显改善，信用水平整体提升，主体资质逐步增强。与此同时，在去产能、降杠杆过程中，少数发行人显现出承压能力较差，偿债能力较弱，需进一步关注。

　　（一）盈利能力显著提高，收益来源聚焦主营业务

　　2017年，上交所市场受益于大型优质发行人较多的发行人结构，非上市或挂牌公司债券发行人整体盈利水平显著提高，营业收入及利润规模均实现了大幅增长。发行人2017年共实现营业总收入34.81万亿，同比增长约17.48%；实现净利润1.74万亿，同比增长15.11%；归属于母公司的净利润同比增长9.19%，扣非净利同比增长29.30%，盈利改善主要来自于主营业务。

　　从行业分类上看，受益于去产能、去库存取得实质进展，2017年实体类（非金融类）发行人业绩抢眼。其中，制造业发行人盈利质量稳步提升，2017年营业收入同比增长12.15%，扣非净利同比增长26.52%，特别是煤炭、钢铁等行业盈利全面好转，发行人营业收入同比增长22.44%，扣非净利实现扭亏为盈。房地产业发行人收益可观，2017年营业收入同比增长约19.92%，扣非净利润同比增长53.08%。

　　从企业性质上看，国有和民营发行人的各盈利指标均较去年有大幅改善，其中民营企业的盈利改善幅度更大。2017年，民营企业发行人营业收入同比增长25.57%，较国有企业发行人高出约9个百分点，受到成本、费用等刚性支出影响，民营企业发行人归属于母公司的净利润增长7.42%，较国有企业发行人高出约1个百分点。

　　（二）去杠杆初见成效，债务期限结构有待调整

　　2017年，供给侧改革开始从“去产能推动行业好转”进入“高盈利驱动去杠杆”的阶段，公司债券发行人去杠杆工作总体初见成效：一是债务增速明显放缓。2017年有息债务增长率由2016年的20.50%下降至13.39%，其中，市政建设类发行人有息债务增速由19.66%下降至14.46%。二是资产负债率整体稳定。2017年末，民营企业发行人平均资产负债率为61.03%，较上年同期下降0.24%，国有企业发行人平均资产负债率为58.89%，虽较上年同期小幅上升，但总体上仍低于市场平均水平，财务杠杆整体可控。

　　另一方面，从债务期限结构来看，发行人长期债务占有息债务比例较上年同期有所下降，短期债务占比上升，对发行人流动性管理能力提出更高要求，部分发行人面临一定流动性压力。2017年，发行人短期债务占有息债务的比例约为34.70%，较去年同期上升1.39%。从企业性质来看，国有企业发行人有息负债仍以长期债务为主，而民营企业发行人在财务杠杆略微下降的同时债务期限结构呈现短期化趋势。

　　（三）对外投资趋于谨慎，制造业“造血”功能增强

　　为应对市场融资压力，发行人对外投资表现出更为谨慎的态度，积极控制流动性风险。2017年，发行人投资活动现金净流出总体较上年同期下降约23.06%。国有和民营企业发行人对外投资现金净流出均呈现不同程度的下降，其中国有企业投资活动现金净流出同比下降约25.40%，民营企业同比下降约7.77%。

　　不同行业发行人在经营现金流表现上出现分化。制造业发行人自身“造血”功能得到增强，2017年，制造业的经营性现金流入同比增长15.76%，整体经营现金流稳健持续为正。同时，制造业发行人资产负债率略有下降，平均EBITDA利息保障倍数较上年同期增长0.31，流动比率增长0.05，企业的增长方式从依靠融资和投资拉动开始转向依靠经营性业务的内生增长，偿债能力整体提高。房地产行业发行人2017年经营活动现金流入同比增长34.86%，但受建造周期影响，经营现金流出亦现大幅增长，导致2017年经营现金净流入同比下降57.60%，在营收增长的同时流动性压力增大。

　　（四）筹资净额有所下降，资金周转压力加大

　　2017年发行人虽然整体盈利向好，但筹资活动现金净流入总体较上年同期下降约14.56%，房地产业、市政建设类及制造业等主要行业发行人的筹资活动净流入均出现不同程度的下降。一些财务实力较弱的发行人通过贷款、发债或是对接理财产品等渠道再融资的难度加大。在此背景下，少数前期举债杠杆较高、流动性管理较弱的发行人可能承受较大压力，需要着力引导资金供求双方消除信息不对称、信任度不高等问题，督导这类发行人提升信息披露质量，加强流动性管理，多渠道开源节流，提前做好兑付资金安排，防范好流动性风险与信用风险。上交所也将密切关注相关发行人的经营和偿债能力变化情况，督促受托管理人尽职履责，强化风险监测和化解处置，维护债券市场健康稳定发展。